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Description
(Text)
Die gesetzliche Regelung des 39 Abs. 2 bis 6 BörsG normiert die Voraussetzungen für den freiwilligen Rückzug börsennotierter Aktiengesellschaften von der Börse ('reguläres Delisting'). Der Autor befasst sich mit der Frage, inwieweit die gesetzliche Regelung dem gesetzgeberischen Ziel eines umfassenden Anlegerschutzes gerecht wird. Nach einer statistischen Quantifizierung möglicher durch das reguläre Delisting verursachter Vermögensverluste für Minderheitsaktionäre, zeigt der Autor u.a. die fehlende Berücksichtigung eines mit der Aktie erworbenen Optionswertes auf. Diese Problematik ist ebenso bei der Aufgabe der mitgliedschaftlichen Stellung des Aktionärs bei Strukturmaßnahmen zu finden. Den Kern der Reformvorschläge bilden u.a. dynamische Verfahren zur Bemessung der Gegenleistung, die ein systematisches Verschieben von Aktionärsvermögen unter dem Schutz des 39 Abs. 2 bis 6 BörsG verhindern sollen. Rechtsvergleiche mit den USA und Großbritannien tragen zur Lösungsentwicklung bei.
(Table of content)
1. Prinzip des Delisting und seine thematische und rechtliche EinordnungGrundlagen - Rechtliche und faktische Rahmenbedingungen des regulären Delisting - Historische Entwicklung der Rechtslage im Vergleich2. Kritische Darstellung des 39 Abs. 2 BörsG mit vergleichenden Ausführungen zum US-amerikanischen RechtGesetzliche Regelungen - Weitere Regelungen - Privatrechtlich organisierte Handelsplätze als Instrumente des Anlegerschutzes3. Empirische Studien zum Vermögensverlust und zur Vorhersehbarkeit von DelistingsStand der Kapitalmarktforschung zum Kursverfall - Studien zu den Unternehmenscharakteristika - Empirische Untersuchung zu Kursverläufen nach Ankündigung eines Widerrufs der Zulassung zum regulierten Handel bzw. des Einbezugs in den Freiverkehr4. Notwendigkeit eines verbesserten AnlegerschutzesMaßstäbe des Anlegerschutzes - Bewertungsmethodik zur Ermittlung der Abfindungshöhe5. Lösungsvorschläge zur Neuregelung des 39 BörsG und GesamtergebnisseReformvorschläge - Zusammenfassung und AusblickVorschlag zur Änderung im Gesetzestext
(Text)
»Investor Protection During Regular Delisting«: The author demonstrates that, under the provisions of 39, paragraphs 2 to 6, of the German Stock Exchange Act (BörsG) ('Delisting'), majority shareholders may systematically shift shareholder value to their advantage. Potential losses for minority shareholders are quantified, particularly due to the exclusion of option values inherent in share ownership. Proposed reforms include dynamic methods for determining shareholder compensation in cases where listed companies 'go dark'.
